除因本次评级事项本评级组织与评级目标构成托付联系外，本评级组织及评级从业人员与评级目标不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公平的相相关系。

　　本评级组织与评级从业人员已施行尽职查询职责，有充沛理由确保所出具的评级陈说遵从了实在、客观、公平准则。本评级组织对评级陈说所依据的相关材料进行了必要的核对和验证，但对其实在性、准确性和完好性不作任何明示或暗示的陈说或担保。

　　本评级陈说观念仅为本评级组织对评级目标信誉状况的个别定见，并非事实陈说或购买、出售、持有任何证券的主张。出资者应当审慎运用评级陈说，自行对出资成果担任。

　　被评证券信誉评级自本评级陈说出具之日起至被评证券到期兑付日有用。一起，本评级组织已对受评目标的盯梢评级事项做出了清晰组织，并有权在被评证券存续期间改变信誉评级。本评级组织提示陈说运用者应及时登陆本公司网站重视被评证券信誉评级的改变状况。

　　中证鹏元坚持深圳市特发信息股份有限公司（以下简称“特发信息”或“公司”，股票代码为“000070.SZ”）的主体信誉等级为AA，坚持评级展望为安稳；坚持“21特信01”的信誉等级为AA，坚持“21特信02”、“21特信03”的信誉等级为AAA。

　　该评级成果是考虑到：公司股东布景强，电子设备收入继续添加，才智服务事务对公司收入和现金流奉献较大，光纤光缆收入有所康复，深圳市深担增信融资担保有限公司（以下简称“深担增信”）为“21特信02”、“21特信03”供给的无条件不行吊销的连带职责确保担保有用进步了其信誉水平。一起也重视到，深圳特发东智科技有限公司（以下简称“特发东智”）发生大额管帐过失更正、2021年大幅亏本，部分子公司运营欠安，公司通讯设备出售事务收入大幅下滑，毛利率有所下降，营运资金占用显着，应收金钱及存货减值存在危险，短期会集偿付压力加大等危险要素。

　　公司全体运营平稳，未来跟着客户订单的康复及新增事务的展开，运营收入和运营现金流有望添加，运营危险和财政危险相对安稳。归纳考虑，中证鹏元给予公司安稳的信誉评级展望。

　　材料来历：公司2019、2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财政报表，公司关于前期管帐过失更正的公告，中证鹏元收拾

　　公司股东布景强。公司控股股东深圳市特发集团有限公司（以下简称“特发集团”）为深圳市人民政府国有财物监督办理委员会（以下简称“深圳市国资委”）直接控股子公司，深圳市国资委为公司实践操控人。

　　电子设备事务收入继续添加，盈余才能较强。2021年公司电子设备出售事务收入继续添加，毛利率水平依然较高，盈余状况较好。

　　才智服务事务对公司收入和现金流奉献较大。2021年才智服务事务收入为公司首要收入来历之一，当期承认鹏城云脑Ⅱ扩展型项目信息化工程第一阶段项目（以下简称“鹏城云脑项目”）收入9.47亿元，对公司收入及现金流构成较大奉献。

　　光纤光缆收入有所康复，2022年一季度毛利率水平有所上升。获益于多年事务阅历和优质客户的堆集，2021年公司光纤光缆出售量和出售收入均有所上升；但因为光纤光缆产品价格过低，叠加芯片缺少及原材料价格大幅上涨等要素，2021年公司光纤光缆毛利率大幅下滑。2022年一季度，因为运营商集采价格大幅上升，当期光纤光缆事务毛利率有所上升。

　　确保担保仍能有用进步两期债券的信誉水平。经中证鹏元归纳鉴定，深担增信主体信誉级别为AAA，其为“21特信02”、“21特信03”供给的无条件不行吊销的连带职责确保担保仍能有用进步两期债券的信誉水平。

　　因特发东智管帐过失更正，大幅调减从前兼并报表总财物及一切者权益规划。2021年公司发现深圳特发东智科技有限公司（以下简称“特发东智”）在收买前存在负债推迟入账、少计负债等重大管帐过失，对2015-2020年公司年度财政报表进行管帐过失更正追溯重述。其间对 2020年兼并财物负债表项目进行相应调减，算计调减总财物 5.34亿元、调减未分配赢利5.37亿元；对当年兼并赢利表项目不发生影响。

　　部分并购标的运营欠安，需重视并购标的未来运营状况、成绩补偿款的收回和商誉减值危险。因原团队运营不善导致产品固定本钱偏高、应收账款减值、存货减值，2021年特发东智大幅亏本7.37亿元，且到2022年5月末，相关职责人仍未施行0.70亿元的补偿许诺；2022年1-3月，特发东智、成都傅立叶电子科技有限公司（以下简称“成都傅立叶”）和四川华拓光通讯股份有限公司（以下简称“四川华拓”）均为亏本状况，需继续重视上述标的运营状况及商誉减值危险。

　　通讯设备出售事务收入大幅下滑，毛利率有所下降。受职业产能过剩、竞赛严峻影响，2021年公司通讯设备出售事务订单显着削减，收入大幅下滑；且受原材料价格上涨及特发东智运营不善影响，盈余空间被进一步揉捏。

　　营运资金占用显着，应收金钱及存货存在减值危险，短期会集偿债压力加大。公司应收金钱和存货规划较大，对营运资金构成占用，且因特发东智运营不善，公司大额计提减值预备及存货贬价预备；2021年公司短期债款规划有所下降，但2022年一季度因钱银资金削减导致短期偿债压力有所添加。

　　公司于2021年3月23日发行5年期1.00亿元“深圳市特发信息股份有限公司2021年面向专业出资者揭露发行公司债券（第一期）”（以下简称“21特信01”），征集资金原计划用于弥补公司活动资金。到2022年3月22日，“21特信01”征集资金专项账户余额为220.39元。

　　公司于2021年10月18日发行3年期3.00亿元深圳市特发信息股份有限公司2021年面向专业出资者揭露发行公司债券（第二期）（种类一）（以下简称“21特信02”）、5年期4.00亿元深圳市特发信息股份有限公司2021年面向专业出资者揭露发行公司债券（第二期）（种类二）（以下简称“21特信03”），征集资金原计划用于偿还有息负债。公司“21特信02”和“21特信03”征集资金专户包含中信银行、杭州银行和华兴银行三个账户，到2022年3月21日，中信银行征集资金专项账户余额为699,550.36元；到2022年4月30日，杭州银行征集资金专项账户余额为0.00元；到2022年4月27日，华兴银行征集资金专项账户余额为0.00元。

　　到2022年5月末，公司注册本钱仍为6.27亿元人民币。受可转债转股的影响，2022年3月末公司股本增至8.45亿元。公司控股股东仍为深圳市特发集团有限公司（以下简称“特发集团”），直接持有公司股权份额为37.07%。公司实践操控人仍为深圳市国有财物监督办理委员会（以下简称“深圳市国资委”）。

　　2021年7月，公司完结董事会、监事会及总经理等的换届，其间高天亮新任公司董事长，伍历文新任公司董事、总经理，张昭宇、罗建钢新任公司独立董事，李松东新任公司监事。一起，公司法人改变为高天亮。

　　2021年公司一次性处置全资子公司深圳特发东智科技有限公司（以下简称“特发东智”）因对赌期内原股东运营不善发生的大额财物减值，致使当年特发东智赢利大幅亏本7.37亿元，并对2015-2020年公司年度财政报表进行管帐过失更正追溯重述。其间对2020年兼并财物负债表项目进行相应调减，首要调减应收账款5.46亿元，调减总财物5.34亿元，调减未分配赢利5.37亿元，调减一切者权益5.37亿元；对当年兼并赢利表项目不发生影响。

　　2021年公司新设2家子公司，因处置损失对1家子公司的操控权，因刊出削减1家子公司，详细改变如下表。到2022年3月末，归入兼并规划的子公司共27家，详见附录四。

　　2021年我国经济呈现稳健复苏态势，2022年稳添加仍是经济作业中心，“宽财政+稳钱银”方针接连，估计全年基建出资增速有所上升

　　2021年，跟着新冠疫苗接种的继续推动以及钱银宽松方针的施行，全球经济继续复苏，世界首要经济体呈现经济增速进步、供需矛盾加重、通胀压力加大、宽松钱银方针温文收紧的格式。我国坚持以供给侧结构性变革为主线，统筹展开和安全，继续做好“六稳”、“六保”作业，加快构建双循环新展开格式，国内经济呈现稳健复苏态势。2021年，我国完结国内出产总值（GDP）114.37万亿元，同比添加8.1%，两年均匀添加5.1%，国民经济继续康复。分季度来看，一至四季度别离添加 18.3%、7.9%、4.9%、4.0%，GDP增速逐季度放缓。

　　从经济展开的“三驾马车”来看，全体呈现外需强、内需弱的特征，出口和制造业出资托底经济。固定财物出资方面，2021年全国固定财物出资同比添加4.9%，两年均匀添加3.9%，其间制造业出资体现亮眼，基建出资和房地产出资坚持低位，严峻连累出资添加。消费逐渐康复，但全体体现乏力，全年社会消费品零售总额同比添加12.5%，两年均匀添加3.9%，疫情对消费按捺显着。对外交易方面，在全球疫情重复状况下，海外商场需求微弱，我国防疫措施与产业链安稳性的优势继续凸显，出口交易高速添加，全年进出口总额创前史新高，同比添加21.4%，其间出口添加21.2%，对经济的拉动效果较为显着。

　　2021年以来，央行稳健的钱银方针灵敏精准、合理适度，归纳运用多种钱银方针东西，坚持活动性总量合理富余、长中短期供求平衡。活跃的财政方针精准施行，减税降费、专项债券、直达资金等构成“组合拳”，从严遏止新增隐性债款，展开全域无隐性债款试点，促进经济运转在合理区间和推动高质量展开。得益于经济康复性添加等要素拉动，2021年全国一般公共预算收入 20.25万亿元，同比添加10.7%；财政开销坚持较高强度，底层“三保”等要点范畴开销得到有力确保，全国一般公共预算开销24.63万亿元，同比添加0.3%。

　　2021年，基建出资因资金来历全体偏紧、当地项目储藏少、资金落地功率低一级要素继续低迷，全年基建出资同比增速降至0.4%，两年均匀增速为0.3%。其间基建出资资金偏紧首要体现为公共预算出资基建范畴的份额显着下降，专项债发行偏晚、偏慢且投向基建比重下滑，以及在当地政府债款危险束缚下，隐性债款监管趋严、非标融资继续压降等。

　　2022年，我国经济展开面对需求缩短、供给冲击、预期转弱三重压力，疫情冲击下，外部环境更趋杂乱严峻和不确定性，稳添加仍是2022年经济作业中心。宏观方针方面，估计2022年钱银方针稳健偏宽松，总量上合理适度，结构性钱银方针仍为首要东西，施行精准调控，不会“洪流漫灌”。财政方针加大开销力度，全年财政赤字率估计在3.0%左右。1.46万亿元专项债额度已提早下达，在稳添加压力下，跟着适度超前展开根底设施出资等方针发力，估计全年基建出资增速有所上升。

　　2021年我国电信职业坚持稳中向好运转态势，运营商本钱开支的进步，5G网络建造与商用的有序推动为通讯服务商带来新的展开关键

　　近年我国电信商场展开平稳，为通讯设备业的展开供给了杰出的根底。2021年我国电信事务收入稳步进步，电信事务总量较快添加。依据工信部网站，2021年电信事务收入累计完结1.47万亿元，同比添加8.0%，依照上年价格核算的电信事务总量1.7万亿元，比上年添加27.8%。其间数据及互联网事务收入平稳添加，仍是首要收入来历。固定数据及互联网事务收入完结2,601亿元，同比添加9.3%，在电信事务收入中占比由上年的17.4%进步到17.8%；移动数据及互联网事务收入6,409亿元，同比添加3.3%。新式事务完结快速添加，对事务拉动效果增强。云核算、大数据等新式事务展开加快，2021年完结相关事务收入2,225亿元，比上年添加27.8%，在电信事务收入中占比由上年的12.8%进步至15.2%。其间，数据中心、云核算、大数据事务比上年别离添加18.4%、91.5%和35.5%。语音事务收入继续下滑，占比不断缩小。互联网运用对话音事务代替效应继续闪现，2021年，三家根底电信企业完结固定语音和移动语音事务收入224亿元和1155亿元，比上年别离下降9%和3%，在电信事务收入中总占比9.4%，占比较上年回落1.2个百分点。

　　注：依据工信部网站，2016-2018年依照2015年不变单价核算，2019-2021年均依照上年不变单价核算。

　　为推动5G建造展开，2021年中国联通、中国移动和中国电信三大运营商本钱开支均有所添加，2021年底全国移动通讯基站总数达996万个，全年净增65万个，其间4G基站达590万个，5G基站为142.5万个，全年新建5G基站超65万个；2022年4月末5G基站总数达161.5万个，1-4月份新建5G基站19万个。5G年代的到来加快了数据流量和终端数的添加，因为5G需运用高频段进行信号传输，基站的密度将会添加，建造需求将随之进步，从而带动5G根底设施保护、5G设备支撑等需求的添加，为通讯服务商展开供给了利好支撑。

　　2021年我国光缆建造规划继续扩展，光缆产值显着上升，商场迎来需求上涨和价格触底反弹。但宽带接入网络根本完结全光纤化，光纤需求动力缺乏，且新的需求开释缓慢，短期内职业展开依然低迷

　　光纤光缆在现代信息社会的展开中发挥着重要效果，现在已广泛运用到了电信网络接入网、城域网、骨干网和数据中心中。光纤光缆职业的首要产品包含光纤预制棒、光纤和光缆，光纤预制棒首要用于光

　　纤的拉制，为职业的上游产品，其技能含量高，供给相对缺少；光纤的人物首要为承当通讯信号传输的前言，通过再加工成为光缆；光缆则是现代通讯线路的重要根底材料。

　　近年我国光缆规划继续扩展，2021年5G网络建造深化推动，新建光缆线,296.7万芯千米，同比添加8.2%。在5G和千兆光网的规划布置的布景下，2021年的光纤光缆商场迎来了需求上涨和价格触底反弹。2021年下半年以来，三大运营商关于一般光缆产品等集采招标呈现量价齐升的趋势，供需联系继续改进。依据CRU3于2022年1月发布的陈说，全球光纤光缆总需求在阅历了2018年下半年以来的下行压力后，于2021年度再度超过了5亿芯公里，全球首要区域需求均康复了添加趋势。因为光纤光缆职业长时刻供过于求，短期内仍需重视光纤光缆职业去库存的压力。

　　2021年我国光纤带宽继续晋级，接入网络光纤化占比继续进步，当期末我国光纤接入端口9.60亿个，占互联网宽带接入端口的94.30%；2022年4月末光纤接入端口增至9.73亿个，占互联网宽带接入端口的比重增至94.90%，我国宽带网络已根本完结全光纤化。因为光纤宽带入户建造挨近结尾，现有光纤需求动力缺乏，估计短期内光纤光缆职业展开依然低迷。

　　3 英国产品研究所。就光通讯范畴，CRU为全球闻名的独立第三方商场剖析组织。其定时对全球的光纤预制棒、光纤及光缆产品的需求、出产、交易、库存及价格状况，以及全球光通讯要点商场如亚太、欧洲、北美和新式商场进行深化剖析。

　　光纤光缆、才智服务和通讯设备的出售收入为公司2021年运营收入的首要构成。2021年公司光纤光缆出售、才智服务事务、电子设备出售收入均有所添加；通讯设备出售收入有所下降，首要系职业产能过剩、竞赛严峻导致订单削减；物业租借事务、材料出售及其他事务展开平稳，但二者收入规划不大。2022年1-3月，公司收入同比大幅下降，系2021年同期大额承认鹏城云脑项目收入所造成的。

　　毛利率方面，2021年公司光纤光缆出售毛利率同比大幅下降，首要是受疫情影响、产品价格过低、芯片缺少及纤缆首要原材料价格大幅上涨等；因职业竞赛严峻及特发东智运营不善，通讯设备出售毛利率同比下滑；电子设备出售毛利率同比下滑系产品首要为定制，毛利率每年有所不同；受上述要素影响，2021年公司出售毛利率同比下滑7.27个百分点。2022年1-3月光纤光缆出售毛利率较2021年同期大幅上升，系2021年底运营商中标结构合同芯公里光缆价格较2020年上升所造成的。

　　光纤光缆事务为公司传统事务，该项事务的首要客户为三大电信运营商及电网，产品首要运用于国家及省级运营商的一级干线网、国家级电网公司、集成商及海外客户的要点建造工程。

　　公司光纤光缆事务的首要出产运营主体包含公司光缆制造中心及公司子公司深圳特发信息光纤有限公司（以下简称“特发光纤”）、深圳市特发信息光网科技股份有限公司（以下简称“特发光网”）、深圳市特发信息光电技能有限公司（以下简称“特发光电”）、常州特发华银电线电缆有限公司（以下简称“特发华银”）、重庆特发信息光缆有限公司（以下简称“特发光缆”）、山东特发光源光通讯有限公司（以下简称“特发光源”）等。到2022年3月末，公司兼并规划内光纤年产能约1,100万芯公里，待在建东莞光纤扩产项目达产后，将新增800万芯公里的光纤产能；光缆年产能约为2,300万芯公里。但公司仍无光棒出产才能，未构成完好的产业链，因为光纤预制棒是出产光纤的中心质料，在整个光纤光缆产业链中赢利最高，公司在光棒方面对供给商的依靠较大。2022年4月底，公司与长飞光纤光缆股份有限公司（以下简称“长飞光纤”）合资建立的长飞特发光棒潜江有限公司（以下简称“合资公司”）在东莞光纤厂正式开工协作，首要运营光纤预制棒的出产和出售，项目现在处于前期投产阶段，估计合资公司将逐渐构成年产600吨光纤预制棒的产能，以满意公司光纤光缆的配套出产。

　　从出售形式来看，公司对运营商和电网公司采纳不同的出售形式。运营商方面，公司依据运营商集采要求进行标前了解、样品制造、招标、签定结构协议，中标后进行出产，运营商集采订单一般分批供货，中国移动一般在发货后3个月付款，中国电信和中国联通付款周期一般为6-9个月。电网公司方面，公司首要通过招招标获取国家电网和南方电网的订单，公司依照项目需求分批次供货（小项目一般一次性供货），电网公司依照工程进展付款，一般在供货后3-6个月付款。除运营商和电网公司外，公司光纤光缆客户还包含广播电视、戎行、政府、交通等专网商场，但规划相对较小。

　　获益于多年事务阅历的堆集，以及优质的客户质量，2021年公司光纤光缆出售量和出售收入均有所上升，但受近年光纤光缆职业需求低迷，光纤光缆产品价格过低影响，2021年光纤光缆毛利率同比大幅下滑。因为运营商集采价格大幅上升，2022年一季度光纤光缆事务毛利率添加至20.53%。

　　2021年及2022年1-3月光纤光缆事务前五大客户会集度有必定添加，但出售规划依然较小，且前五大客户有所改变，需重视客户改变对公司运营的影响。

　　职业竞赛严峻导致订单削减，通讯设备出售事务收入大幅下滑，且受原材料价格上涨及特发东智运营不善影响，盈余空间被进一步揉捏

　　通讯设备出售事务首要由公司子公司特发东智、光网科技和四川华拓等运营，首要产品包含无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器等。特发东智供给有源接入设备，首要从事无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒、分离器和智能路由器等产品的研制、出产和出售，首要选用ODM形式，为国内多家通讯设备范畴领军企业供给产品规划和出产外包服务。光网科技供给无源接入设备，首要从事光通讯器材的研制、出产和服务，为客户供给设备、接入光缆、光器材、工程计划咨询、施工及“一站式”光网络配线全体解决计划。四川华拓是集研制、出产、出售和服务为一体的光模块制造商，事务范畴触及光器材、模块化产品直至子体系的研制、出产和出售产品广泛运用于无线、传输和数据中心等范畴，并面向全球用户供给高效快捷的光通讯解决计划。

　　公司通讯设备出售事务采纳以销定产的方法，由客户下达订单并提出产品规格、功用方面的要求，再依据客户需求分设出产线。受职业产能过剩、竞赛严峻影响，2021年客户订单削减，通讯设备出售量有所下降，出产值和库存量相应调整，均有所下降。

　　因为电子代工商场竞赛加重，产品价格全体偏低且继续下降，特发东智原团队运营不善，2021年通讯设备出售毛利率进一步下降。因为大客户订单大幅削减，无线猫和PON等首要产品销量大幅下滑，2021年通讯设备出售收入下降较多，对公司收入奉献下降。

　　受大客户收买削减的影响，2021年公司通讯设备事务前五大客户出售占比下降。需重视客户的安稳性对事务收入及赢利的影响。

　　从通讯设备出产的原材料收买本钱看，2021年IC价格大幅进步，PCB及电源价格有所上升，其他原材料价格下降，对公司毛利构成揉捏；2022年1-3月，跟着原材料价格遍及上涨，进一步揉捏公司毛利。

　　公司才智服务事务运营主体为子公司深圳市特发信息数据科技有限公司（以下简称“特发数据科技”）和特发技能服务。特发数据科技担任才智城市创展基地建造项目等数据中心相关项目，首要为客户供给包含模块定制、区域关闭、传输组网、运维外包等定制计划，而且联合运营商以及第三方服务商，为客户供给包含网络、传输、公有云衔接等全类别服务。特发数据科技现已获得ISP（增值电信事务运营许可证）和IDC（互联网数据中心）两大运营资质。深圳市特发信息股份有限公司2020年可转化公司债券（以下简称“特发转2”）募投项目才智城市创展基地建造项目即为特发数据科技担任的项目，项目包含才智城市创展基地及云核算数据中心两部分，才智城市创展基地通过创展基地写字楼和展厅租借收入完结盈余；云核算数据中心通过一般机柜租借收入、增值服务机柜租借收入、宽带租借收入等方法完结盈余。项目总出资5.00亿元，到2022年3月末已投3.67亿元。项目原计划于2020年9月末完结建造，受疫情影响进展略有延期，现在估计将于2022年9月竣工，其间创展基地待竣工检验、数据中心根本竣工，已投金额较小首要是部分金钱没有结算导致。需重视募投项目建造进展不及预期及收益不及预期的危险。

　　特发技能服务为公司2020年新建立子公司，首要依据自主立异的物联网智能管控途径及终端产品优势，以大数据服务途径产品为中心，聚集才智园区、智能修建、才智照明、数据中心等范畴，供给智能物联全体解决计划。

　　2021年公司才智服务事务收入首要是承认鹏城云脑项目收入9.47亿元和华夏人工智能核算中心项目收入3.57亿元，后者系2021年新增的公司总承揽项目，承揽内容包含但不限于项目的初步规划、施工图规划、施工、设备收买、装置调试、竣工检验和缺点职责修补及参年的运营和保护服务等，且满意一切建造功用需求的悉数作业，该项目合同总价款4.27亿元。

　　2022年1-3月，才智服务收入的首要来历是公司与华为技能有限公司、深圳移动等的协作项目。跟着才智服务事务的展开，在“新基建”的布景下，公司才智服务事务收入继续性较好。

　　公司电子设备出售事务首要由子公司成都傅立叶、北京神州飞航科技有限职责公司（以下简称“北京神州飞航”）和深圳市特发三奇防务技能有限公司（以下简称“特发三奇”）运营。成都傅立叶的核

　　心技能是数据处理技能，首要产品包含航空通讯设备、数据记载仪和弹载核算器。北京神州飞航首要产品包含工业核算机及途径、通讯接口、数据收集、嵌入式体系、信号处理、飞控、加固核算机等范畴。北京神州飞航的配备类产品与成都傅立叶军品的配套类产品在产品形状、产品功用和研制施行等方面具有一致性和互补性。2020年公司与深圳市三奇科技有限公司合资建立特发三奇，一起推动电子设备信息化研制项目落地。

　　相对于标准化产品，定制产品数量较少、价格较高，2021年公司电子设备产品定制化事务继续添加，产品销量有所下降；获益于定制化产品单价较高，2021年公司电子设备出售收入略有添加；2022年1-3月该事务板块接连高毛利态势，但因为电子设备产品交给大多会集鄙人半年，当期收入规划较小。

　　公司物业办理事务均托付深圳市特发服务股份有限公司（以下简称“特发服务”，为公司控股股东操控下的相关企业）进行办理，采纳“包干制”，由特发服务自负盈亏。到2022年3月末，公司可租物业仍为特发信息港大厦、特发信息科技大厦和特发信息光通讯产业园，可租面积约10.14万平方米，较上年下降首要是特发信息光通讯产业园自用面积添加所造成的。

　　因为公司物业方位较好，租借率水平全体较高。2020年1-2月，公司执行免租降费方针，革除自有园区民企租户租金，因而2021年公司租金收入、毛利率较上年均有所添加。因租借面积略有下降，2022年1-3月租金收入同比略有下降。

　　注：2020年租借率以此表格为准；修建面积改变系本年核算口径为地上修建面积，上年为地上修建与地下修建面积之和；可租面积较上年均有下降系自用面积添加。

　　公司收并购活动频频，但部分并购标的运营欠安，存在商誉减值危险，需重视并购标的未来运营状况和成绩补偿收回状况

　　公司于2015年收买特发东智，依据成绩弥补许诺：特发东智2018-2020年净赢利均不低于2017年许诺净赢利（即5,860万元）。如经审计承认特发东智在弥补成绩许诺期内当年完结的实践净赢利数低于5,860万元的，则陈传荣应以现金方法一次性向公司补足其差额。

　　2019-2020年，特发东智经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净赢利别离为2,051.28万元和-3.61亿元，均未完结当期成绩许诺；到2021年12月31日，公司已收到陈传荣付出成绩许诺补偿款1.20亿元，公司剩下应收陈传荣的成绩补偿款0.70亿元计入以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融财物；到2022年5月末，相关职责人仍未施行0.70亿元的补偿许诺。

　　自2021年起，公司派出中心团队全面接收特发东智，通过公司对其部分事务及相关事项内部核对发现，特发东智在收买前存在负债推迟入账、少计负债等行为，导致并购日的净财物多计以及2015年度至2020年度财政报表之未分配赢利、敷衍账款、存货、运营收入、运营本钱等相关科目管帐核算存在管帐过失。因前述过失调整事项累计影响，2020年底公司应收账款调减5.46亿元，总财物调减5.34亿元，未分配赢利调减5.37亿元，一切者权益调减5.37亿元。

　　受疫情及中美交易冲突影响，特发东智首要客户订单削减，产品出售量大幅下滑，叠加原团队运营不善导致的产品固定本钱偏高、应收账款减值、存货减值影响，2021年特发东智大幅亏本。2022年1-3月特发东智收入有所康复，仍为亏本状况，需继续重视其未来运营的改进状况及收入、赢利的完结状况。

　　公司于2015年收买成都傅立叶，依据戴荣等人就成都傅立叶2018-2020年成绩独自作出的弥补许诺：2018-2020年净赢利均不低于2017年许诺净赢利（即3,500万元），如经审计承认成都傅立叶在弥补成绩许诺期内当年完结的实践净赢利数低于3,500万元的，则办理层股东应以现金方法一次性向公司补足其差额。戴荣对阴陶、林峰就此赢利差额部分的现金补偿职责承当连带职责。

　　2019年成都傅立叶扣除非经常性损益后归属于母公司一切者的净赢利未完结成绩要求，补偿职责人应对未完结的成绩许诺差额2,202.43万元以现金方法补偿给公司；2020年成都傅立叶扣除非经常性损益

　　后归属于母公司股东的净赢利（扣除增本钱钱后）为4,931.22万元，完结弥补成绩许诺。到2021年12月31日，公司已收到补偿职责人付出成绩许诺补偿款771.21万元，公司剩下应收成都傅立叶原股东的成绩补偿款1,431.22万元计入以公允价值计量且其改变计入当期损益的金融财物。

　　公司于2018年收买北京神州飞航，依据收买时的成绩许诺，李建国、王雨辰、范宜敏、古春江许诺北京神州飞航2018-2020年的净赢利别离不低于3,000万元、4,000万元和5,000万元，三年累积许诺净赢利总额不低于12,000万元。成绩许诺期内，如北京神州飞航2018-2020年三年累计实践净赢利数低于累计许诺净赢利数的，则转让方应当以现金方法对公司进行补偿。

　　2020年北京神州飞航完结净赢利5,633.42万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净赢利为5,608.81万元，完结成绩许诺。受定制化事务继续添加影响，2021年、2022年1-3月北京神州飞航运营收入同比均有所添加。

　　公司于2020年收买四川华拓，依据收买时的成绩许诺，2019-2021年为四川华拓成绩许诺期，绵阳华拓力合企业办理合伙企业（有限合伙）（以下简称“绵阳华拓”）、刘慧、范魏许诺2019年、2020年、2021年的净赢利别离不低于1,200万元、1,440万元、1,728万元。若四川华拓2019-2021年三年累计实践净赢利数小于三年累计许诺净赢利数的，则绵阳华拓、刘慧应以现金方法对公司进行补偿。

　　2020年四川华拓扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净赢利为1,751.43万元，完结成绩许诺。2021年四川华拓扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净赢利为1,653.94万元，未完结成绩许诺。截

　　至2021年12月31日，依据《关于四川华拓光通讯股份有限公司的附条件收效的股权转让及增资协议书》的约好，因公司并购金钱没有彻底付出，公司须向成绩补偿方付出剩下金钱。受产品价格继续下降的影响，2022年一季度四川华拓略有亏本。

　　全体来看，近年公司并购活动频频，其间特发东智存在大额管帐过失导致大幅亏本，且未完结的成绩许诺仍未完结补偿；此外成都傅立叶、四川华拓2022年一季度均有所亏本，后续仍需重视并购标的运营状况、成绩补偿收回状况及商誉减值危险。

　　以下剖析依据公司供给的经本分世界管帐师事务所（特别一般合伙）出具标准无保留定见的2020-2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财政报表，陈说均选用新管帐准则编制。2021年及2022年1-3月，兼并报表规划改变状况如表1所示。

　　因特发东智存货减值及鹏城云脑项目告贷偿还，2021年底公司总财物同比下滑，财物结构仍以活动财物为主。

　　因偿还鹏城云脑项目告贷12.93亿元，2021年底公司钱银资金大幅下降，其间受限钱银资金包含保函确保金、银承汇票确保金、冻结资金和履约确保金等算计0.56亿元；因为偿还银行告贷，2022年3月末钱银资金有所下降。

　　应收账款首要系光纤光缆和通讯设备出售款，因华夏人工智能核算中心项目收入构成的3.97亿元未达账期，2021年底同比有所上升。因为应收目标中存在部分民企及特发东智部分应收款涉诉案子未结，客户的偿还才能较差，已计提坏账预备，存在必定的收回危险，且应收账款占比较高，对公司营运资金的占用较显着。因特发东智存货减值以及结转鹏城云脑项目本钱，2021年底公司存货规划大幅下滑57.50%；公司计提存货贬价预备和合同履约本钱减值预备4.22亿元，首要是特发东智积压的存货；此外

　　公司对积压及存在质量缺点的存货进行收拾，转回或转销存货贬价预备4.31亿元，仍需重视公司存在必定的存货贬价危险；2022年3月末存货有所上升，系公司为习惯出产需求置办原材料添加及订单出产未发货影响所造成的。

　　公司固定财物仍首要包含房子及修建物、光纤拉丝所需的拉丝塔以及电子设备出产所需的贴片机等，2021年及2022年1-3月规划改变不大。在建工程首要包含才智城市创展基地建造项目、东莞光纤扩产项目、基建项目、ERP项目及出产线设备等，因为才智城市创展基地项目投入添加较多，2021年底在建工程添加较快，跟着公司项目投入的添加，2022年3月末在建工程进一步添加。公司商誉首要因为并购发生，2021年商誉账面价值改变不大，当期末累计计提商誉减值预备1,003.54万元，因为特发东智接连两年未完结成绩许诺，公司已于2020年审计陈说中就特发东智全额计提商誉减值预备，但仍需重视其他并购标的运营状况对商誉减值的影响。2021年底其他非活动财物仍首要是公司应收深圳市恒利科创实业有限公司的泰科大厦回迁物业补偿款。

　　全体看，公司2021年底受限财物总规划0.92亿元，占总财物的1.11%，但应收账款和存货占比仍较高，对营运资金占用显着，存货存在必定的贬价危险。

　　2021年公司光纤光缆出售收入、电子设备出售收入、才智服务收入均有所上升；受职业产能过剩、竞赛严峻导致订单削减、特发东智运营不善的影响，通讯设备出售事务收入下降较多，受此影响，2021年收入略有下滑。2022年一季度，公司运营收入较上年同期大幅下降，首要系上年承认鹏城云脑项目收

　　2021年公司毛赢利规划下降，叠加坏账预备添加及公司大额计提存货贬价预备，归纳导致当期赢利大幅亏本，EBITDA赢利率和总财物回报率均大幅下滑，主业盈余才能削弱。2022年1-3月，获益于光纤光缆合同价上升，公司出售毛利率较上年同期大幅进步。

　　因华夏人工智能核算中心项目年度未达回款条件以及鹏城云脑项目敷衍收据到期解付，2021年公司运营活动净现金流通负；因为2022年1-3月预付原材料款添加，当期运营活动现金流净额体现为负。受赢利下滑的影响，2021年公司EBITDA和FFO大幅下滑。

　　出资活动方面，因2021年公司才智城市创展基地项目开销及厂房置办，一起购买理财产品规划扩展，当期出资活动现金净流出添加；跟着项目出资的推动及理财产品的购买，2022年1-3月出资活动现金仍为净流出。

　　公司现有融资途径首要为银行告贷和发行债券。2021年，公司成功发行“21特信01”、“21特信02”、“21特信03”，一起公司新增部分长时刻告贷，筹资活动现金流入规划较大。一起公司偿还鹏城云脑项目融资告贷及提早偿还部分长时刻告贷，筹资活动现金流出规划添加，全体筹资现金呈现净流出。

　　到2022年3月末，公司首要在建项目需求出资2.79亿元，首要是才智服务项目和光纤光缆建造项目。考虑到公司项目建造的资金投入，以及未来或需求继续扩展事务规划，公司仍存在必定的融资需求。

　　2021年公司因敷衍账款付出及鹏城云脑项目结算，当期末总负债规划大幅下降；受特发东智大幅亏本影响，一切者权益有所下降。归纳影响下，公司产权份额高位小幅动摇。

　　公司负债结构仍以活动负债为主。受鹏城云脑项目融资偿还影响，2021年底公司短期告贷规划大幅下降，跟着部分金钱的偿付，2022年3月末短期告贷有所下降。2021年底公司敷衍收据规划与上年底适当，其间已到期未付出的敷衍收据总额为1,148.16万元。2021年底公司敷衍账款规划同比大幅削减，首要是公司现金较富余，故付出部分敷衍账款。2021年底公司合同负债大幅下降系按进展承认鹏城云脑项目收入所造成的。

　　2021年底公司长时刻融资规划同比大幅添加，首要为长时刻告贷、敷衍债券和租借负债。长时刻告贷多为信誉告贷，2021年底大幅添加；2021年底敷衍债券首要系“21特信01”、“21特信02”、“21特信03”和“特发转2”。

　　2021年底公司总债款规划与上年底适当，从债款结构来看，2021年因为公司添加长时刻告贷，债款期

　　材料来历：公司2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财政报表，中证鹏元收拾 材料来历：公司2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财政报表，中证鹏元收拾

　　公司财物负债率小幅下降，但告贷规划的添加及赢利的下滑，导致净债款与EBITDA比重攀升，EBITDA利息确保倍数下降，赢利总额对负债的掩盖程度下降；一起，公司总本钱及现金流对债款的掩盖程度下降，公司偿债压力添加。

　　2021年底公司现金短期债款比略有下滑，跟着现金类财物削减，2022年3月末现金短期债款比较2021年底进一步下滑，现金类财物对短期债款的掩盖程度较弱；因存货大幅削减，同期末公司速动比率显着进步，全体活动性有所添加。到2022年3月末，公司没有运用的授信额度算计45.25亿元，授信富余，具有必定的融资弹性。

　　依据公司供给的企业信誉陈说，从2019年1月1日至陈说查询日，公司本部（查询日2022年6月13日）及子公司特发东智（查询日2022年6月13日）、成都傅立叶（查询日2022年6月13日）、北京神州飞航（查询日2022年6月13日）、四川华拓（查询日2022年6月13日）、深圳市特发信息光网科技股份有限公司（查询日2022年6月13日）、深圳市特发信息技能服务有限公司（查询日2022年6月13日）、深圳市特发信息数据科技有限公司（查询日2022年6月13日）均不存在未结清不良类信贷记载，已结清信贷信息无不良类账户。公司揭露发行的各类债券均准时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付状况。

　　2021年底，公司已到期未付出的敷衍收据总额为1,148.16万元。依据上海收据交易所发布的《到2022年2月28日继续逾期名单》，公司及特发东智、特发光电以及特发光源等3家子公司被列入该名单，名单公司为2021年9月1日至2022年2月28日呈现3次以上付款逾期，且到2022年2月28日有逾期余额或2022年2月当月呈现付款逾期的承兑人。依据公司出具的阐明，收据逾期是付款时因为操作失误导致当天解付未成功，公司发现后已当即完结解付。依据上海票交所查询显现，到2022年6月23日，四家公司均已无收据逾期。需重视公司收据逾期危险及引发的相关危险。

　　2021年我国电信职业坚持稳中向好运转态势，运营商本钱开支的进步，以及5G网络建造与商用的有序推动为通讯服务商带来新的展开关键。一起我国光缆建造规划继续扩展，光缆产值显着上升，商场迎来需求上涨和价格触底反弹。一起需重视宽带接入网络根本完结全光纤化，光纤需求动力缺乏，且新

　　公司为深圳市国资委直接控股子公司特发集团部属子公司，首要收入来历为光纤光缆、才智服务和通讯设备的出售收入。并购标的特发东智从前过失更正及存货大额减值预备计提，导致2020年底未分配赢利大幅下滑、2021年赢利大幅亏本。但公司电子设备事务收入继续添加，盈余才能较强；才智服务事务对公司收入和现金流奉献仍较大；光纤光缆收入有所康复，毛利率水平大幅下滑后有所上升。除特发东智外运营较为平稳。

　　公司应收金钱和存货对资金占用仍较大，且存在减值危险，但2021年公司长短期债款结构有所优化，未来跟着客户订单的康复及新增事务的展开，运营收入和运营现金流有望添加，运营危险和财政危险相对安稳。归纳来看，公司股东实力强，除特发东智外公司全体运营较为安稳，公司抗危险才能尚可。

　　深担增信为“21特信02”、“21特信03”供给的无条件不行吊销的连带职责确保担保有用进步了其信誉水平

　　依据深担增信供给的仅用于“21特信02”、“21特信03”发行存案及评级运用的担保函，在确保期间内，深担增信对“21特信02”、“21特信03”承当无条件不行吊销的连带职责确保担保。确保规划包含本期债券的本金及利息、违约金、损害赔偿金和完结债款的费用；确保期间为“21特信02”、“21特信03”发行首日至“21特信02”、“21特信03”到期日后2年止。

　　深担增信由深圳担保集团有限公司（以下简称为“深圳担保集团”）于2019年11月5日出资建立，初始注册本钱为60亿元。到2021年底，深担增信注册本钱和实收本钱均为60亿元，深圳担保集团为深担增信的控股股东，深圳市人民政府国有财物监督办理委员会为深担增信的实践操控人。深担增信的股权结构如下图所示。

　　为优化深圳担保集团的事务结构，标准各专业子公司的事务规划，深圳担保集团出资建立深担增信，其首要从事债券增信和其他大额融资担保事务，深担增信债券增信事务包含短期融资券、中期收据、公司债、企业债、ABS、CMBS、当地性交易所的私募产品等多种类型的非信贷类固定收益产品，未来深圳担保集团新增的直接融资担保事务将由深担增信接受。2019年深担增信收入为本钱金存款获得的利息收入以及发放委贷利息收入，2020年深担增信开端展开担保事务，依托深圳担保集团客户资源优势，深担增信债券担保事务规划快速添加。到2021年底，深担增信担保余额为524.60亿元，其间直接融资担保余额为479.69亿元，同比大幅添加。

　　从担保事务掩盖区域来看，以深圳市为主，并逐渐扩展至珠三角及其他区域。从客户状况来看，到2021年9月末，深担增信直接融资担保事务前十大客户担保余额算计28.48亿元，适当于期末权益总额的45.48%。深担增信直接融资担保事务被担保客户中中小规划民营企业居多，抗危险才能相对较弱，在宏观经济下行的布景下，需继续重视相关客户信誉危险改变状况。

　　担保职业散布方面，深担增信担保事务首要散布于租借和商务服务业、修建业和零售业等职业。到2021年9月末，前三大职业担保余额算计42.86亿元，占期末担保余额总额的73.49%，适当于期末权益总额的68.45%。

　　深担增信与九江银行、华夏银行等9家银行建立了协作联系，到2021年9月末，没有运用额度为103.68亿元，额度较为足够，可为深担增信事务展开供给有力支撑。

　　除担保事务外，为进步资金运用功率，深担增信还运用自有资金发放托付告贷和进行债券出资。托付告贷方面，告贷客户首要为上市公司或上市公司股东，一般采纳股票质押的方法，2021年以来公司缩短托付告贷规划，托付告贷余额较之前年度大幅削减，年底托付告贷存量余额算计5.26亿元，占期末权益总额的份额为8.03%。在信誉危险高发以及股票商场价格动摇较大的布景下，需重视深担增信托付告贷事务面对的潜在危险。债券出资方面，深担增信于2020年起展开债券出资事务，出资标的首要为本身担保的债券，现阶段债券出资规划较小，到2021年底，深担增信债券出资余额为2.04亿元。

　　近年来深担增信事务规划快速添加，带动运营收入和净赢利添加。深担增信财政费用首要为银行存款获得的利息收入，出资收益为债券出资利息收入。深担增信融资担保事务展业时刻较短，没有呈现代偿状况。

　　获益于运营堆集，深担增信财物规划坚持添加，到2021年底，总财物为65.86亿元，其间钱银资金为47.66亿元，其间因定时存单和确保金受限部分占比27.32%，财物活动性较高，全体代偿才能极强。年底其他应收款为10.82亿元，首要为深担增信对深圳担保集团的拆告贷。2021年底深担增信负债规划为2.33亿元，财物负债率为3.54%，处于较低水平，债款压力较小。跟着事务规划的快速扩展，2021年底深担增信融资担保扩大倍数大幅上升至8.26，未来担保事务展开空间有待拓宽。

　　综上所述，深担增信股东实力强，近年来担保事务规划添加快，财物活动性好，代偿才能极强。但中证鹏元也重视到，2021年深担增信融资担保扩大倍数大幅上升，未来事务展开空间有待拓宽；首要客户集体为民营企业，需对代偿危险坚持重视；深担增信建立时刻较短，后续运运营绩、危险办理制度执行状况和实践风控水平有待调查。经中证鹏元归纳鉴定，深担增信主体信誉等级为AAA，评级展望为安稳。“21特信02”、“21特信03”由深担增信供给无条件不行吊销的连带职责确保担保，进步了债券的信誉水平。

　　综上，中证鹏元坚持公司主体信誉等级为AA，坚持评级展望为安稳，坚持“21特信01”的信誉等级为AA，坚持“21特信02”、“21特信03”的信誉等级为AAA。

　　材料来历：公司2019、2021年审计陈说及未经审计的2022年1-3月财政报表，公司关于前期管帐过失更正的公告，中证鹏元收拾

　　21 深圳市特发信息数据科技有限公司 深圳市 50,000.00 92.20 信息传输、软件和信息技能服务业

　　26 深圳市特发信息技能服务有限公司 深圳市 4,000.00 100.00 信息技能服务业

　　运营总收入-运营本钱-税金及附加-出售费用-办理费用-研制费用+折旧+无形财物摊销+长时刻待摊费用摊销+其他经常性收入

　　注：如受评主体存在很多商誉，在核算总本钱、总财物回报率时，咱们会将超总财物10%部分的商誉扣除。

　　注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。

　　注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信誉等级可用“+”、“－”符号进行微调，表明略高或略低于本等级。