据IPO早知道音讯，普源精电科技股份有限公司（RIGOL，以下简称“普源精电”）于2022年4月8日正式以“688337”为股票代码在科创板挂牌上市。

　　兴办于1998年的普源精电首要从事通用电子丈量仪器范畴的前沿技能开发与打破，旗下产品包含数字示波器、射频类仪器、波形产生器、电源及电子负载、万用表及数据采集器等。迄今为止，普源精电的产品已掩盖全球超越80个国家和地区。

　　值得一提的是，普源精电早在2006年就开端自主芯片研制，后在国内首推4G示波器自研芯片组，是现在仅有搭载自主研制数字示波器中心芯片组并成功完结产品工业化的我国企业。此外，普源精电也是国内首家具有经过搭载自研芯片完结4GHz带宽和20GSa/s采样率的高端数字示波器工业化才干的企业，打破了国外技能独占，完结了国产厂商从中端数字示波器向高端数字示波器的进一步展开。

　　到2021年6月30日，普源精电在全球规划内具有中心技能20项、已授权专利386项(其间发明专利346项)以及软件著作权101项。

　　可以说，跟着以普源精电为代表的国内企业展开通用电子丈量仪器芯片的自主研制，并在相关产品上使用，我国通用电子丈量仪器商场将逐渐产生严重改动。一方面，国内企业自身将根据专用芯片组展开更多的产品迭代晋级，不再受制于国外芯片供货商，一起进步了产品的功能和竞赛力;另一方面，企业自研芯片为职业树立了自主研制的标杆，可引领职业向自主可控的方向展开。

　　建立至今，普源精电曾于2020年取得正心谷、元禾、招银、高瓴等多家闻名组织的出资。其间，正心谷为普源精电榜首轮融资的联合领投方。

　　在正心谷履行董事陈晓宇看来，口碑和品牌影响力、自主立异才干、办理水平以及创始人王悦创业的初心和愿景是正心谷决议出资普源精电的四大首要考虑维度。

　　“王悦常常和咱们讲一句话——‘我做这个企业的愿望是想把普源的小红旗插遍全国际’。我也信任，根据曩昔20多年的技能堆集，普源彻底有才干成为一个软硬件结合的、归纳的电子丈量测验仪器计划处理商，从‘国产代替’真实迈向‘全球代替’！”陈晓宇说道。

　　在普源精电登陆科创板之际，《IPO早知道》与陈晓宇进行了一次对话。在本次沟通中，陈晓宇共享了彼时出资普源精电的中心逻辑、包含通用电子丈量等国内根底科学工业的展开趋势以及科技制作范畴出资的方法论。

　　这儿无妨弥补一点，除普源精电外，正心谷亦在电子工业链的上游出资了微容科技、鹏鼎控股等企业，下流则出资紫光展锐、奉加微电子、昂纳科技、云豹智能等企业。此外，正心谷在新动力范畴的布局还包含亿纬锂能、中立异航、锦源晟等。

　　陈晓宇：从趋势上来看，跟着这两年国际地缘政治格式严重加重，根底的仪器，软件，资料，这些国家科技的底层支柱职业开端取得时机和重视。其间，国内的通讯射频类企业、半导体规划类企业、轿车电子及国防科工及其他硬科技工业链公司均开端寻求国产电测仪器的国产处理计划。

　　在一次和职业专家的访谈中，正心谷团队重视到普源精电这家公司，知道这家公司是国内电测职业的排头兵。从普源自身来看，咱们首要归纳四个维度的考虑决议出资：

　　一、品牌和口碑。电测仪器职业其实是一个“to工程师”的职业，在重视到普源后，咱们做了许多的用户调研，也访谈了包含不少国内IC规划的工程师，轿车电子的工程师。从访谈成果看，无论是半导体职业、仍是轿车电子职业等等，在许多工程师的认知中，普源便是国内同职业里的榜首品牌。一起，咱们翻阅了一些电商数据，也发现在同参数的情况下，普源的价格是高于其他竞赛对手的，这也从另一个旁边面验证了这家公司在曩昔20年现已堆集了不错的口碑和品牌影响力。

　　二、立异才干。自2006年起，普源开端自主进行芯片研制的主意，2017年开端在国内首先推出自己的数字示波器自研芯片组。换句话来说，普源从起步相较于国内同行便是主打“经过技能研制进步产品竞赛才干”的道路，这两年普源在中高端产品打破仅仅十余年坚持这条道路的成果，企业是依托研制和立异展开的。别的有一个细节是，普源在品牌刻画上也相较于一般科技企业有立异，他们邀请了像汪小敏这样的歌手来为自己的示波器和研制故事去创造主题曲，在B站上投放电测常识招引年轻人，请咨询公司来给自己做公司定位，咱们可以去重视一下他们的大众号和网站就会发现，企业是一家充溢立异生机奋发向上的企业，这样的立异才干在这类制作业企业中仍是比较罕见的。

　　三、办理水平。这一点外界或许并不介意，但适当重要——普源从丹纳赫（注：全球规划最为头部的仪器公司）引入了办理体系和牛人，然后协助普源的产线完结精益办理，在质量把控、一致性、产线标识、智能工厂等各个方面都做的十分好；后来又建立起出售办理体系、财政办理体系等，普源都现已建立的比较完善。在未来普源规划继续扩张的进程中，这些现实上都是其可以快速放量的一个柱石。

　　四、创始人自身。从咱们跟王悦的触摸下来，咱们发现他是一个既懂技能、又懂办理的创始人，这在技能身世的创业者里边并不多见；包含普源的高管团队聚集了不少本来闻名企业的高管，整个团队都十分有拼劲。

　　根据前述对职业趋势的判别、以及对普源公司的认可，咱们对其进行了继续的联络和盯梢，并终究取得公司认可，完结了其时那一轮的领投。

　　陈晓宇：关于这个现象我是这么了解的：在近几年全球地缘政治加快严重之前，整个全球的分工是较为清晰的：我国其实更多的仍是扮演着全球制作工厂的人物，优势职业偏使用科学、偏服务业、偏加工制作业；而整个科技制作的源头或许根底工业，即这轮工业革命开端到现在整个科学展开的最底层东西，其实仍是把握在以欧美国家为主的少量几个国家手中。

　　在科技制作的根底科学工业里：资料、仪器设备和软件可谓是三大支柱，而这三样都归于根底学科，归于一个需求很长时间的研制投入、却又很难在短时间内得到很好收效的职业。一起，由于欧美寡头的独占，工业软件，根底资料、精密仪器等等这些职业都存在一个一起的特色——国外同职业的巨子公司现已十分大了，由于他们最早从工业革命开端，就在做这件事，伴跟着数百年科技的演化不断展开壮大；国内的科技制作职业是从8、90年代从制作和使用端接上，并没有阅历这样一个进程，国内企业想要做这些根底学科，假如没有近年来较强的自主可控诉求的话，生计下来都比较困难。

　　现实也正是如此，不仅仅是通用电子丈量仪器职业，国内的CAD、CAE、EDA等技能研制工业软件，以及半导体上游资料电子特气、光刻胶等，假如是放在5年前咱们基本上都不太乐意在这些收效十分慢的职业里创业，大规划投入继续研制的志愿更不强，就导致了这些根底学科职业相较于其他国内使用科学展开的较慢。

　　陈晓宇：2020年头，也便是咱们投的那个时间点，不光是仪器，也是国内工业软件、根底资料这一类比较中心的、需求自主可控的职业的一个一起的拐点。

　　咱们估计，国产电子仪器职业可以到达的target market较之前或许会快速翻倍，这个趋势是十分显着的。从几家头部公司的收入体量就可以看出来，2021年较2020年是个拐点，2022年较2021年或许又是一个拐点。

　　咱们也注意到一个现象，国内比如华为、中兴这样的电子通讯龙头企业；立讯、歌尔这种消费电子工业链的企业；德赛西威、经纬恒润等轿车电子工业链企业，开端纷繁把可控的供应链归入他们自己收购，乃至是查核的KPI，他们觉得这是件十分重要的工作；另一方面自身这些电子仪器下流使用层的企业，自己的规划也在不断增加，在全球工业链的位置也在不断进步，两方面的要素叠加在一起，就促成了职业拐点的快速到来。

　　Q：放眼全球来看，普源与是德科技、罗德施瓦茨、泰克等国际巨子比较的中心竞赛力又是什么，究竟普源的境外收入占比现已超越一半了？

　　一方面，不仅是普源，包含别的几家A股上市的电子丈量仪器厂家，它们的境外收入占比也比较高。在境外出售这一块，国内企业其实主打的是偏低端的商场，客户集体首要是个人顾客、电子发烧友、国外有许多自己DIY做点改装的车库等等，他们存在这样的收购需求。这个商场相对来说现已是个我国企业占据的红海商场，咱们我国企业根据供应链优势和人员本钱以贱价制胜，是德、泰克这些玩家在这一块是打不过咱们的，他们也不太乐意触及这样的低端商场。

　　另一方面，普源现在在国内主打的是to B商场，从曩昔的高校科研院所的浸透，到这两年开端真实的到了工业企业的研制需求。这个商场咱们以为相对来说是个蓝海商场。这也是国内企业刚刚开端正面跟Keysight、泰克这类企业竞赛的开端。

　　王悦跟咱们讲过一点，也可以共享给咱们——整个电子丈量仪器商场假如纵坐标是产品技能难度，横坐标是商场规划的话，是一个纺锤型的，中心宽两端窄。

　　最中低端的这一波产品，也便是海外卖的产品，其实是数量多、但单台单价低、毛利低的一块，这块的全体价值量（商场规划）并不高；中心纺锤最款的这部分，也便是许多工业企业研制真实需求用到的丈量仪器，这块仪器商场空间大、单价较高、数量较多，毛利也相对高；最上面则是十分高端的商场，一台示波器或许要卖到大几百万美金，这归于单价高、毛利极高的尖端科学使用需求，但整个合起来商场规划不大。

　　现在，普源正在从中低端往中高端走，正在开端浸透的首要便是中心那一层；在这块，普源是领先于国内同行的。而由所以自研芯片、自己拼装出产，人员本钱出产功率上有优势，相较于海外品牌，普源的性价比优势比较显着，在都坚持高毛利的情况下，普源的产品价格可以比海外竞赛对手低不少。咱们仔细阅读招股书和普源分季度的毛利率水平的时分就会发现，普源的毛利率一向在往上走，这其实背面反映的便是普源中高端产品的收入占比越来越高，未来还会继续往上进步。

　　当然，坦率地说，相较于国外这些大品牌，咱们几家国内电子仪器公司的体量还相差甚远，研制投入和水平也差的很远，市值也差了数十倍；国外这些大品牌往往供给的不是一台仪器，而是一整套处理计划——示波器、频谱分析仪、信号产生器、射频功率计等等都是同一家厂商的，在测验仪器计划上现已构成了一个生态，这使得国内企业很难去用一个品牌的单台仪器来代替整套测验处理计划里的某一个，所以全体而言国内企业还有很长的路要走。

　　但我信任普源未来也必定能走到这一步——不仅仅是一个仪器供给商，而是一个归纳测验计划处理的供给商。

　　Q：咱们看到的是今日普源上市了，但其实这是一家建立了20多年的企业，在你眼中，他们曩昔这20多年比较坚持的几点是什么？

　　王悦和他的两位北工大校友一开端便是带着一腔热血在创业，要的便是把仪器做到国产化，而不是把它当作所谓的生意来做。别的，王悦自身也出自书香门第，从小潜移默化，对仪器、外表、芯片等都有必定的sense——普源开端芯片自主研制主意的2006年，乃至开端投产的2017年，底子没有当下的“半导体热”，在那个时分极罕见人乐意去自研芯片。究竟，把芯片买来贴个牌，比自主研制来说可以在短期内创造出更高的收入、赢利。

　　到现在为止，普源现在在全球规划内具有已授权的发明专利近400项、软件著作权超100项。关于一家收入规划还在5亿左右的企业来说，这个数字可以说是“惊人”的。

　　在我看来，今日的上市关于普源来说或许仅仅便是一个“里程碑”、一个公司展开进程中的纪念性时间；王悦想要的是把普源做成一个真实的“民族品牌”。从正心谷的视角来看，咱们也以为“长时间，专心”这两点十分难能可贵。

　　陈晓宇：一方面，上市这件工作可以协助普源进一步进步品牌名誉和影响力，招引更多国内外的一流人才。这点普源一向在做，咱们几个股东也都给普源引荐过一些人才，咱们信任接下来必定有更多优异人才参加普源这个渠道，普源也一向把优异人才的引入当作企业最重要的工作来做。

　　另一方面，经过上市普源可以储藏愈加雄厚的资金，合理整合国内外的工业资源、并购公司，进而把品牌影响力和客户规划做得更大。

　　现在，普源在示波器这个品类上是国内遥遥领先的；在频谱分析仪、信号产生器、直流稳压电源，数据采集器这些电子丈量仪器的其他品类上，经过研制、整合，普源可以逐渐将优势产品的品类铺开、客户品类铺开，而这些品类的商场空间或许近10倍于示波器，加上普源自身现已堆集的100多项软件著作权，普源彻底有才干成为一个软硬件结合的、归纳的电子丈量测验仪器计划处理商。

　　Q：正心谷在建立之初就将“科技制作”列为自己的中心赛道之一，但制作业其实投起来仍是具有适当难度的？

　　其一、从职业特色来看，与其他职业比较，在企业的较早阶段，制作职业一般就需求投入较重的财物，并且在展开进程中企业还需求继续的资金投入；但一旦规划化拐点出来后，进入后期，企业又具有较强的自我造血才干，龙头企业公司一般规划十分大。

　　其二、从出资视点看，较早阶段的制作企业，在需求继续资金流入扩张本钱的时分，财政体现一般较差，这时分关于一般的财政出资组织投进去需求极深的职业了解，以及对公司和赛道的崇奉，并且需求承当继续的资金投入或许带来的股份继续被稀释危险，乃至终究企业资金链断裂出资失利的或许；而关于中后期阶段的制作企业，一般规划较大，企业对出资组织的要求较高，需求不错的品牌及专业的出资赋能才干取得企业喜爱，较难取得出资额度。

　　除此之外，相较于消费或许互联网企业，制作业职业还存在增加不具有爆发性，技能迭代较快，专利侵权及被海外制裁等危险，这也是制作业出资的一个难点。

　　陈晓宇：我想着重的一点是，咱们正心谷投科技制作的底层逻辑并不是说是只投“国产代替”，也不会由于看到“国产代替”的热潮所以去投，实质仍是期望可以投到一些可以真实改动人类日子方法的技能，这些技能是否可以反哺人们的日子，使日子愈加夸姣，这才是咱们重视的，这与正心谷的出资理念也是一脉相承的。

　　例如，咱们一开端投亿纬锂能、中航锂电（现已更名为中立异航）这些电动车电池的时分，初衷并不是由于它们或许可以代替博世、大陆成为新一代的大tier1去投，而是咱们以为新动力技能自身、电动车这个产品自身可以让国际变得更夸姣；再例如咱们投紫光展锐、云豹智能，这些其实也是为了让日子更夸姣的5G通讯，数据中心这些新需求而诞生的底层技能，这才是咱们中心的出资逻辑。

　　当然，由于地缘政治严重，中美贸易战等要素，由于咱们国家自己的职业规划的联系，“国产代替”这个词这两年十分热，同行们也都纷繁涌入来投相关的项目。

　　站在正心谷的视点，咱们以为“国产代替”仅仅榜首步，咱们更看好的是未来国内的企业可以走向全球，从“国产代替”变成“全球代替”，就像咱们对普源的等待相同。

　　其实，在国内现已呈现了一些这样的工业链、出来了这样的时机，包含从最早的家电行、面板职业，到现在的光伏、电动车、半导体工业链，后边咱们觉得越来越多这样的职业、越来越多这样的企业可以跑出来，我深信这儿面孕育着巨大的时机，咱们也十分有幸可以参加到这个进程中。

　　陈晓宇：一条赛道是在碳中和的布景下，咱们在看新动力、新资料，咱们以为这实质是一场很大的全球动力消费晋级，从一次动力消费到二次动力，整个全球都在改动动力的消费方法。在这个赛道上，国内现已构成了十分强壮的工业链集群优势，电动车其完结已完结了弯道超车，并且包含整个光伏，电池，包含上游的电子元器材，国内也正在进一步的地走国产代替、乃至全球代替的途径。

　　关于正心谷来讲，咱们在这个赛道重视的是找到要害节点型的公司——整个工业链要完结未来的规划，什么样的环节是构成终究目标可以完结的要害节点。以电动车举例，未来电动车要5年内要到达全球30%的浸透，在这个进程中什么东西缺，需求什么要的新技能去满意电动车代替燃油车的丧命一击，缺好的动力电池（亿纬锂能、中立异航），缺可以习惯高能量密度硅碳负极下的粘结剂资料（茵地乐），缺廉价一体化的镍钴资源和前驱体资料（锦源晟），缺小微尺度高容的MLCC电子元器材（微容科技），咱们就以这样的思路去找细分赛道，到底是什么东西的短少会构成工业的限制，什么样的企业能在国内同类企业中做到最好。

　　咱们再经过自己的生态力气投进去，这是咱们在碳中和赛道布局的一个首要思路。在这条思路下，咱们在这个赛道现已出资了一系列十分优异的公司。

　　电子信息这个赛道继续会有许多的新场景和新技能不断涌现，例如几年前的TWS耳机、现在的5G、未来的元世界等等。咱们环绕这些新场景背面需求的新技能来进行出资，比如说环绕很多需求更高通讯速度，更大数据量的场景，咱们对“云，管，端”三个层面的技能进行布局，“云”上咱们布局了合适云原生数据中心架构的智能网卡公司「云豹智能」；“管”上咱们私有化了光通讯器材龙头公司「昂纳科技」，“端”上投了全球头部的智能手机主控SoC芯片和物联网基带芯片公司「紫光展锐」。

　　简略来说，在消费电子与半导体职业，咱们更多从消费端的场景来看上游需求什么样的底层性技能，咱们按这样的逻辑去投。

　　这是咱们现在的两个首要赛道，接下来咱们也会一步步地去拓宽软件、数字化等等更多细分赛道。回来搜狐，检查更多